投資建議
近期步入春節備貨旺季,我們圍繞各地商超開展調研活動,持續追蹤子板塊促銷、動銷情況。調研區域為四川、陜西、河北、浙江、河南五地,涵蓋15家商超,詳細結論及投資建議如下。
乳制品:常溫酸奶、常溫白奶、低溫酸奶的貨齡相比22M11都有明顯改善,當下銷售旺季背景下較為合理,其中常溫白奶價格、新鮮度均明顯優化。雙強大單品存在一定差異化,安慕希貨齡表現優于純甄,但是純甄降價明顯目前價格低于安慕希,金典表現優于特侖蘇,價格接近且貨齡更短。當前板塊龍頭步入基本面修復通道,估值仍具備性價比,建議把握底部機會。
休閑食品:小零食價盤穩定,貨齡略有提升。甘源老三樣陳列面積廣,價盤最為穩定。洽洽價格傳導順利,包裝瓜子均為正價銷售,堅果禮盒具備單獨展架。建議關注零食板塊投資機會,春節旺季動銷可檢驗,渠道紅利釋放在途。雖然此次調研中鹽津中島覆蓋度較弱,但目前已開拓零食很忙、電商、社團等新渠道,關注業績超預期可能。
調味品:傳統調味品方面,提價執行力較強、價盤相對穩定,龍頭對零添加的費投傾斜有所回流。2022年行業需求雖不景氣,但在成本擠壓利潤的背景下,企業追求費用精簡和高效,保持費率整體平穩,從而終端促銷和價盤較為穩定,亦為合理。復合調味品方面,龍頭鋪貨率較廣,春節促銷力度偏弱,大部分產品為正價銷售,貨齡受春節影響略有提升。隨著節后出行、人流逐步修復,聚會宴請等需求回補,建議關注餐飲供應鏈上游的復調企業及個股估值修復機會。
白酒:本周板塊情緒持續改善,系:1)各地渠道反饋春節需求環比逐漸向好,復蘇的主邏輯進一步得到驗證,回款、動銷均在持續推進及改善;2)在復蘇確定性主邏輯下,疊加人民幣匯率表現強勢,北上資金持續流入,板塊龍頭北上持股占比也有所提升。3)蘇皖地產酒在元旦以來表現相對強勢,系返鄉人流恢復背景下對當地酒類需求的提振。整體而言,我們重申23年白酒板塊“需求恢復”+“經濟修復”的主邏輯,當前建議關注高端酒及地產酒的配置價值。其中,高端酒回款優先級在板塊內首屈一指,蘇皖地區受益于春節返鄉潮,需求恢復節奏靠前,回款進度亦處于板塊內前列。目前次高端回款相對較弱,建議關注節后及Q2起成長性邏輯下次高端的配置價值,23-24年維度看復合增速在板塊內居前。
啤酒:本周五漲幅靠前,系1)動銷預期已邊際好轉,前期認為22年1-2月龍頭高個位數-雙位數增長,基數并不低,且23年春節場景受損;2)股價對前期負面因素,如短期數據差、22年業績下修、成本預期調整等消化較充分。從渠道反饋來看,青啤1月前10天出貨端已持平,北方重點市場普遍恢復9成以上;燕京北京1月銷量完成進度較好。我們認為:1)陽達峰快于預期,陽康后大眾餐飲將率先恢復,且疊加返鄉潮,啤酒會受益;2)今年春節提前,存在一定備貨節奏的前移。展望23年,我們認為啤酒的確定性仍在板塊中靠前。一方面行業高端化韌性足夠強,22年已經多次檢驗,23年進度加速可期;另一方面包材降價趨勢下,提價+升級或可普遍帶動毛利率+2-3pct。當前繼續推薦港股龍頭,關注A股布局機會。3月起步入低基數,利潤彈性值得期待,臨近旺季板塊關注度、估值中樞有望抬升。
風險提示
宏觀經濟下行風險、疫情持續反復風險、區域市場競爭風險。
(來源:國金證券)
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