壽險承壓符合預期，車險保費改善延續
上市險企陸續發布2023年前10個月原保費收入數據。人身險：中國人保1,361億元，同比+9.6%；中國平安4,380億元，同比+6.7%；中國太保2,145億元，同比+5.8%；中國人壽5,979億元，同比+4.1%；新華保險1,529億元，同比+2.6%。財產險：眾安在線251億元，同比+27.0%；中國太保1,610億元，同比+11.7%；中國人保4,398億元，同比+7.2%；中國平安2,494億元，同比+1.5%。
人身險：10月保費繼續承壓，符合市場預期。
10月單月，從同比來看，各人身險公司原保費同比增速分別為：中國平安（-0.1%）>中國人壽（-6.4%）>中國人保（-8.1%）>新華保險（-10.6%）>中國太保（-25.3%）；從環比來看，各人身險公司原保費環比增速分別為：中國平安（+2.7%）>中國人保（-20.1%）>新華保險（-33.5%）>中國太保（-38.3%）>中國人壽（-57.7%）。同比自9月連續下滑，我們認為主要系大部分客戶需求已在前期釋放以及公司業務布局階段性聚焦2024年開門紅籌備；環比相比9月大幅下滑，主要系9月通常是險企沖刺三季度業績的重要月份，存量保單基數相較前兩個月較大，由此帶來的續期保費較高。從新業務來看，10月單月人保人身險業務長險期交新單同比-72.2%，且自8月以來連續下滑。
財產險：10月車險保費繼續改善，非車延續分化。
10月單月各財險公司原保費同比增速分別為：眾安在線（+12.1%）>中國太保（+10.3%）>中國人保（+3.8%）>中國平安（-0.5%），其中平安財險保費表現分化可能系非車業務拖累。從細分險種來看，車險方面，人保產險10月單月同比+6.3%（與9月基本持平），主要系2023年下半年國家和地方新一輪汽車消費政策密集出爐拉動新車消費，部分優惠活動將持續至年底。中國汽車流通協會數據顯示，10月當月乘用車零售203.6萬輛，同比+9.9%，環比+0.7%。非車險方面，人保非車險保費10月單月同比-3.4%，主要系意外險（-9.8%）、信用險（-36.4%）、農險（-21.5%）拖累。
投資建議:
壽險負債端短期繼續承壓，但我們認為前7月銷售數據的優異表現有望對全年NBV形成有力支撐；長期來看，個險渠道及銀保渠道的改革成效將逐漸顯現，推動負債端延續向好態勢。財險方面，鑒于頭部財險公司在定價及成本管控能力上優勢凸顯，以及對細分非車險品種的持續布局，我們認為全年來看頭部財險公司的承保盈利將表現更優。近期受監管持續加碼疊加前三季度業績受投資業務拖累低于預期的影響，保險板塊回調較多。但我們認為后續資本市場政策持續推出有望催化投資者信心回暖，保險板塊的強β屬性有望受益于權益市場和利率環境持續改善。我們推薦股價回調較多、基本面更好的中國平安、中國太保，以及資產端彈性較大的新華保險、中國人壽。財險龍頭中國財險有望受益。
風險提示
政策不及預期；資本市場波動風險；壽險轉型低于預期；自然災害加劇風險
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