家電行業專題：Q3收入增長提速，外銷高景氣兌現

Q3家電行業收入增長提速，上游、小家電增速亮眼：Q3家電行業收入YoY+7.8%，環比Q2收入增速提升0.4pct。Q3家電內銷經營穩健，外銷業務持續復蘇，且受低基數影響，行業收入增速提升。具體來看，Q3家電上游、小家電、廚電、白電、照明、黑電收入YoY+14.8%、+13.4%、+9.2%、+8.4%、+6.2%、-0.2%。

外銷接單兌現，關注出口鏈標的：Q3家電外銷景氣向好。根據海關數據，Q3我國家電出口金額同比+13%，增速較Q2提高4pct。分地區來看，Q3我國家電對歐洲、北美、拉美的出口情況良好。

歐洲進入補庫存周期，歐洲零售庫存量信心指數年初以來逐漸恢復，目前已提升至疫情前水平。Q3國內家電對北美出口增速呈現逐步提升的態勢。2022年下半年以來，拉美通脹回落疊加高溫天氣，消費需求復蘇帶動訂單增長。展望后續，海外消費需求呈現恢復態勢，渠道補庫存需求持續加強，且受益于低基數效應，我們認為家電出口景氣有望提升。

受地產影響，廚電行業景氣承壓：Q3廚電行業（除日出東方）收入YoY+4.8%，增速環比Q2降低2.7pct，主要受前期地產銷售影響，且保交樓紅利進入尾聲，導致部分企業工程渠道降速。Q3傳統廚電企業銷售增速高于集成灶公司，主要因為集成灶銷售集中在三四線毛坯新房，三四線地產景氣波動對其影響較大，且集成灶屬于需求改善型產品，受消費景氣波動的影響更大。展望后續，前期住宅新開工面積增速下降或將影響行業需求，但下沉及家裝等增量渠道有望提振經營表現。

Q3掃地機企業經營表現分化：Q3科沃斯、石頭科技的收入和業績增速表現分化，主要因為：1）Q3掃地機外銷收入顯著增長，但科沃斯掃地機海外業務占比較低。2）國內洗地機行業增速放緩，科沃斯旗下添可品牌受影響較大。3）科沃斯積極拓展線下渠道、抖音渠道等新渠道，目前新渠道盈利能力較弱。4）科沃斯積極布局商用清潔機器人、智能炒菜鍋等多元化業務，新業務尚在投入期。展望后續，我們對石頭科技、科沃斯的收入、業績增長保持樂觀。掃地機是長坡厚雪的賽道，在全球市場仍有較大的普及率提升空間。此外，國內掃地機品牌在海外市場的產品競爭力較強，有望憑借全能基站產品進一步提升在海外市場的份額。

投資建議：空調基數壓力高峰已過。雖然目前在空調淡季，但是前期積壓需求的回補仍在發生作用。地產政策的邊際放松，也將對空調需求有所貢獻?？紤]基數，去年安裝卡增速的峰值在三季度。隨著基數回歸正常，空調的數據表現將出現環比改善。結合估值，我們優先推薦美的集團、海爾智家、格力電器、三花智控。另外，國內熱泵的需求正在上升，對應標的包括日出東方、英華特等。以康師傅為代表的軟飲漲價，顯示日常消費景氣依然堅挺，以海容冷鏈為代表的相關公司具備長期投資價值。家電的出口需求出現結構性復蘇，資本市場對地緣政治關系也開始出現積極預期，出口型企業值得重點關注，包括新寶股份、石頭科技、Vesync等。

風險提示：原材料價格大幅上漲、地產政策變化、人民幣大幅升值

（來源：安信證券）

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